今天，我们回望中国证券市场这19年，有着太多感慨：

风风雨雨19载，中国股市一直在改革中经受洗礼，在发展中得到锤炼！过来人说。

从争议中艰难诞生，从小到大，从弱到强。虽然它还不成熟，但正在向成熟过渡，与宏观经济的联系也越来越紧密！开创者感叹。

多少企业从不为人知，到得益于证券市场而一举成为业界巨头！越来越多的企业家从中看到了希望。

中国的资本市场一直在前行，而前行的脚步，始终伴随着法制环境的改善和市场机制的改革———多少人在股海的跌荡起伏中藏身海底，永远地消失在聚光灯下；多少企业风光无限地来了，却在特别处理之后被请走了。

正是因为他们的“不慎”，使证券市场的法治从无到有，从零散到形成比较完善的一整套法律体系！法律专家冷静地分析。

“资本市场发展到今天是绝对不容易的，因为资本市场的改革对中国是太重要了。中国的改革实际上就是一个资本市场的改革，这是最重要的改革。”北京大学光华管理学院的曹凤岐教授这样分析资本市场改革的意义。

十几年的跌宕起伏，上演了太多太多的故事。大浪淘沙，我们只能撷其中的几朵浪花。

1 艰难起步 对股市“要坚决地试”

1986年10月14日，纽约证券交易所董事长约翰·范尔森来访，邓小平赠其一张面值50元的上海飞乐音响(5.11,-0.46,-8.26%,吧)股份有限公司的股票。这是我国最高领导人第一次向世界发出明确信号：中国发展股份经济了。

中国的经济改革以企业改革先行。当为数不少的公司进行改革，实行股份制后，很快便有了各种各样的股票。这时麻烦出现了：到哪里进行公开竞价交易？要不要设立证券交易所？这些资本主义的东西能不能在我国实行？

“1990年11月，时任总书记的江泽民同志在去深圳特区的飞机上与有关人员谈了两个多小时，最后说，股票市场还是要保留下去。”后来成为证监会第一任主席的刘鸿儒回忆说：“自1990年5月以后，股票买卖就突然火爆起来。但伴随的争论也非常尖锐，包括对股票制的看法、对股票市场的看法。”实际上，这个问题就是要不要接受新的变化，走向一条新的道路的问题。

这种火爆是任何人都无法熟视无睹的。从1990年5月25日到6月27日，深市“老五股”涨疯了。深发展股价涨了100%，万科涨了380%，原野涨了210%，金田210%，安达380%。想想看，面值只有一元钱的股票，不到一个月就可以变成100元或者最高时的380元！

“有件事让我很难忘。”后来成为深交所第一任负责人的王健回忆说，当年他被西方一位记者问得哑口无言。这位记者问：“你们有公司法吗？有证券法吗？有会计法吗？有证券商吗？什么都没有。无法过户、无法交割，发的股票不就是一张废纸吗？”

“当时就说一定要把‘法’建立起来，把交易所建立起来，把各种规章制度建立起来，否则股票像魔鬼。”王健回忆。

在激烈的争论和法制的欠缺下，政府不得不有所行动。在江泽民总书记表示“证券市场要保留”之后，终于有了实质性的进展。1990年12月1日，深圳证券交易所开业，为保险起见，称之为“试营业”。直到1991年7月3日，才举行正式开业典礼。1990年12月19日，上海证券交易所高调挂牌。

至此，可以说中国的证券市场实际上已经诞生。但争论仍在继续，而且非常激烈，并引起了中央高层的关注。

1992年春天，邓小平在南巡讲话中明确指出：“证券、股市这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年。对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关了，也可以快关，也可以慢关，也以可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度，就不要紧，就不会犯错误。”

这种表态将所有争论都放在了一边，这在当时需要何等的胆识与魄力！

“坚决地试！”一锤定音。

2 股市狂飙 制定的规则“比我人还高”

发生在1992年的8·10风波，演绎了股市的疯狂。

周焕涛在《股市18岁》中再现了当年的一幕：1992年8月7日下午，一则由中国人民银行深圳分行、深圳市工商局、公安局、监察局联合发布的公告———《1992年新股认购抽签发售公告》，发布在深市的各种传媒上。据规定，深市将向社会公众发行面值5亿元的新股票，采用认购抽签表的方式认购。8月9日至10日两天，集中发售新股认购抽签表500万张，中签率为10%，每张表100元，每人可持10张身份证购10张抽签表。中签者可买1000股新上市的股票。

此消息早已提前走漏了。只要有足够的身份证，就有可能买到原始股，就能获得几十倍、甚至几百倍的利润。

8月5日，深市邮局收到一个大包，17.5公斤，里面全是身份证，共计2800个！为一张小小的抽签表，百万人已经南下深圳。

消息公开后的当天下午便有人开始排队。8月8日，人与物的长龙便将深圳街道分割成破布一样的碎片，许多人倾家出动，带着凳子、床、席子、自行车、纸箱、报纸、砖头，排在前不见头后不见尾的长龙之中。顾不得体面，忘记了性别、年龄，人挤人人挨人排起了队买抽签表。

一边是抽签表“售罄”的通知，一边是黄牛的高价倒卖。终于在8月10日，顾不得吃喝排了几天还没有购买到抽签表的人愤怒了。于是，涌向深圳市政府门前，示威、游行，并与治安人员发生冲突，焚毁了公安人员的值勤巡逻车。

这场风波令所有的人都惊呆了。成立全国性的证券监管机构已显得非常紧迫。

1992年10月26日，“由五部委组成的国务院证券委员会正式成立，朱镕基为第一任主任。我们从财政部借了200万元，租了一间办公室，成立了证券委。”刘鸿儒介绍说，就在这天，证监会也宣告成立。他被朱镕基“钦点”为证监会第一任主席。

差不多同时，在上海也是“人人说股成风”。北京问天律师事务所的张远忠，是一位老股民。据他讲，延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份、申华实业、豫园商城、飞乐股份、浙江凤凰，这是沪市仅有的“老八股”，供不应求。加上由于涨停版的限制，市场做多的势力一触即发。刚刚上市的轻工机械，5月20日收盘价为36元，5月21日，便跳高以195元开盘，205.50元收盘，涨幅高达470.83%！其它股票也大大地撒了一回野，当日涨幅惊人。

刚刚打开股票市场的笼子，就发生了这么多的疯狂行为，没有任何约束的疯涨，将会产生严重的后果。此后连续数月的下跌就是例证。制度的缺陷成为最为紧迫的事。

刘鸿儒的一句名言被广为流传：股票市场价格猛涨，上边有意见；股价猛跌，下边有意见；不涨不跌，所有人都有意见。

面对这种疯狂监管机构坐不住了，立规矩定方圆成为最重要的工作。为此，成立伊始的证监会即开始了紧张的立法工作。

1993年，证券市场最重要的法规出台———《股票发行与交易管理暂行条例》。这部法规为日后证券法的出台奠定了基础。同年12月29日，与证券市场相关的另一部重要法律———《中华人民共和国公司法》颁布。与此同时，证监会立即开始着手证券法的立法工作。